三安光电：库存拖累业绩
机构去年四季度大减持
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20家LED公司2012年三季报的存货规模为50.13亿元，三安光电一家库存为9.68亿元，排名行业第一
]作为国内知名全色系超高亮度发光二极管外延及芯片产业化生产企业，三安光电()的产能规模在业内一直占据相当重要的分量。而一段时间以来，公司在二级市场上的表现却处于垫底位置。数据显示，截至3月7日，三安光电自去年大盘反弹来的涨幅为25.33%，排名行业倒数第一。去库存拖累全年业绩数据显示，20家LED类上市公司2012年三季报的存货规模为50.13亿元，三安光电一家库存为9.68亿元，排名行业第一。同期，三安光电的存货周转天数为148.08天。虽然公司并未发布2012年全年业绩预告，但从此前的财报数据和行业情况看，公司期内业绩大幅增长的可能性还是较小。北京一位不愿透露姓名的分析师对第一财经《财商》表示，去年LED行业相关上市公司基本都展开了价格战清理库存，而作为行业规模数一数二的上市公司，三安光电无疑是这场战争的主力*之一。公司去年三季报显示，期内应收账款比期初增加100%，达到7.07亿元；短期借款比期初增加178.79%，达到7.49亿元；销售费用和管理费用也分别同比增加101.47%和46.11%。上述分析师认为，公司在打价格战的同时，为了把存货出掉，延长客户的信用期导致应收账款比例增加也是不可避免的事情，而同期的营销费用也相应增加。为了消化库存，也为了更长远的发展，三安光电在参与价格战的同时也积极开拓渠道。去年11月，公司全资子公司厦门市三安光电科技有限公司使用自筹资金不超过23.52亿新台币(约为50568万元人民币)认购在我国台湾上市公司璨圆光电以私募方式发行的不超过1.2亿股普通股。交易完成后，三安光电科技将持有璨圆光电约19.9%的股份，成为璨圆光电第一大股东。资料显示，璨圆光电2003年于台湾证交所挂牌上市，是台湾地区生产LED外延片及芯片的主要厂商之一，产品主要应用于全彩显示看版、背光源、交通号制、指示器及2
LED照明等应用。2012年上半年营收23.72亿新台币(合并报表)，同比增长6.66%，税后净利-2.16亿新台币，同比下滑682%。从营收规模看，璨圆居于台湾LED外延、芯片产业第三位。控股台湾璨圆光电被认为是公司开拓海外销售渠道的有效方法。上述分析人士认为：“三安光电的产品在大陆卖没什么问题，出口的话，境外的大厂对专利的管控比较多，公司跟璨圆光电合作可以在专利壁垒上取得一些突破。它们实现专利共享的可能性不是没有。而渠道方面，三安光电无疑可以共用璨圆光电在海外的渠道。股东增持难改悲观预期去年12月4日，公司公告称5名董事、高管基于看好公司目前发展状况和未来持续发展，增持公司62.14万股股票。同期，由于大盘反弹，公司股价也有一定表现。而基金四季报数据显示，机构投资者在四季度减持公司股票1.58亿股，持股市值减少25.64亿元，持股规模占上市公司流通股比例同比下滑22.92%。“三安光电不仅有库存的问题，芯片价格下降、产能利用率不足的问题还是值得观察的，现在股价不涨也是有道理的。”上述分析师认为，由于库存规模较大、应收账款持续增加、产能利用率不足等，业内对三安光电的悲观情绪仍旧存在，机构减持或许也有这方面的原因。此外，该人士还认为，公司与子公司之间的关联交易，也是一个让业内比较担心的因素。查阅公司2012年半年报，并无披露重大关联交易详情。行业依旧产能过剩本周二，三安光电股价开始走强，连续两天涨幅都超过6%。查看行情软件可以发现，这样的涨幅对已经放量一段时间的三安光电并非新鲜事，但公司的股价是会和此前一样，不断在调整中消耗前期涨幅，还是自此上一个台阶？分析人士给出悲观的看法。“今年三安光电可能不会有什么表现，业绩不好决定了它的股价只能是这个水平。”东海证券一位不愿透露姓名的分析师对表示，行业产能过剩是三安光电面临的老问题，去年业绩不好也是受此拖累。在LED行业已经发布业绩预告的18家上市公司，仅有5家业绩取得正增长。上述分析师表示，2012年上市公司业绩情况不好，但这并不能全面反映行业情况。上市公司只是一方面，还有一些非上市公司和台湾企业。要看行业的情况就不能只观察这十几家规模比较小的上市公司。兴业证券近日发布的行业报告显示，大陆LED产能过剩的状态还将持续，但从2012年底的检查结果来看，LED照明产品的合格率只有51%，在今年不合格的产能或将逐渐淘汰，行业通过联盟和合并来控制产能并剩余优质产能是一个趋势。北京一位不愿透露姓名的行业分析师对表示：“现在看到的情况是，产能过剩的情况稍微缓解，供需的情况好一点，看到的指标是芯片价格跌幅收窄了。但是有一个问题是，去年1~9月份国内LED企业的产能利用率是比较低的，可能只有50%~55%。上述分析师认为，如果企业2011年买的MOCVD产能最短要在今年全部释放出来，由于现在民营需求还没启动，背光更多依赖进口，所以其实国内芯片价格还是有波动的余地，整个行业的供需情况还是没有改变或者反转。蛇年伊始，六部委联合发布《半导体照明节能产业规划》似乎给业绩一直颓靡不振的LED行业吹来*策的暖风，只是相关上市公司能有多少收益，恐怕要因人而异。“行业的机会还是在下游，在照明，甚至在路灯方面。”东海证券分析师表示，六部委的规划和个别省市的规划都提到关于路灯的规定，所以这一块的机会相对较大。而室内照明和宏观经济相关性较大，处于中间位置，但上游芯片还是需要一定时间来消化库存。至于行业何时反转，上述分析人士给出三项指标：芯片价格、订单和开工率。上述来自北京的分析师表示：“毛利率的指示性不是特别强，因为从行业讲毛利率逐步降低是一定要发生的事情，所以从盈利能力去看行业拐点并不是很明显。”